The butterfly spread是一个中立的期权交易策略,有一个bull spread 和bear spread组合而成。
这是一个利润有限、风险有限的OPTION交易策略。 有3种结算价的OPTION参与这个组合。
只有简单的买卖CALL组成（或者PUT组成）。
| Butterfly Spread 的结构： |
| Buy 1 ITM Call Sell 2 ATM Calls Buy 1 OTM Call ( Long Call Butterfly Spread ) OR， Buy 1 ITM Put Sell 2 ATM Put |
Buy 1 OTM Put
( Long Put Butterfly Spread )
Long butterfly spreads 是投资者认为股票不会上涨，或者也不会下跌多少的情况下运用。
在OPTION过期前。用简单的CALL去组合一个long Call Butterfly。
买一个低价的ITM（ in-the-money）的CALL，再买一个高一些的高价的OTM（out-of-the-money）的CALL。
写两个ATM（at-the-money）的CALL：既卖出两个ATM的CALL。卖出的两个CALL的收益减出买一个高、一个低结算价格的CALL就是你的净收益。
The butterfly spread 有限的收益：
butterfly spread 最大利润是当股票价格在到期时仍然不变的情况下。 在这一价格,只有低结算价格的CALL在到期的时候是 ATM的有价值的。 其它都作废。
计算公式最高利润如下:
Max Profit = Strike Price of Short Call - Strike Price of Lower Strike Long Call - Net Premium Paid - Commissions Paid Max Profit Achieved When Price of Underlying = Strike Price of Short Calls
The butterfly spread 最大损失：
The butterfly spread 最大损失是卖两个ATM的CALL所得的收入与交易佣金。
计算公式是最大损失如下:
- Max Loss = Net Premium Paid + Commissions Paid
- Max Loss Occurs When Price of Underlying <= Strike Price of Lower Strike Long Call OR Price of Underlying >= Strike Price of Higher Strike Long Call
盈亏平衡点
2盈亏平衡点的至收支平衡计算：可以使用以下公式。
- Upper Breakeven Point = Strike Price of Higher Strike Long Call - Net Premium Paid
- Lower Breakeven Point = Strike Price of Lower Strike Long Call + Net Premium Paid
举例说明：
假如ABC在6月的股票交易价格在40美元。 一个期权交易者执行了一个long call butterfly：
购买一个合约JULY的股票价格30的CALL花了1100美元。
写了两个JULY结算价格为40美元的每个合约400美元。
再买了另外一个JULY的结算价格在50的CALL。花了100美元。
在这个交易组合中除了购买两个CALL外，你的净收入是800美元。
你最大可能的损失就是失去这800美元。
如果在JULY过期的时候：股票依然是40。40、50的CALL都过期一文不值。
那么结算价格在30的CALL还有1000元的内在价值。你开始收入的800美元减去购买50的CALL花费100和30的CALL的交易退出损失100。你最大的收益是600。
导致最大损失的结果是在JULY过期的时候，股票在30以下或者50以上。
在30以下JULY过期的时候，所以的OPTION一文不值。
在50以上，所有的来自与30、50的CALL的利润都要被卖出的两个CALL中减掉。
这两种情况，the butterfly trader 都要忍受被交出来自于卖CALL的收益。
那么怎样处理这种你不愿意看到的局面呢？
做Short Butterfly！做一个相反的 butterfly spread ！空 butterfly spread 的策略是应对于股票在市场高波动的时候。而与之相反：上诉的情况股票在30以下，50以上你都获得收益。
谢谢批评指正！Sunny. Yu. -22--7-2009
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